GGV的进取与激进 | 投资名人堂

GGV纪源资本管理合伙人从左至右依次为：徐炳东、童士豪、Jeff Richards、符绩勋、Glenn Solomon、李宏玮

他们是创业者背后的“创业者”，资本市场的“神算子”，更是经济市场的重要推动力量。本篇报道是创业邦「投资名人堂」栏目的第37篇报道，采访对象为GGV纪源资本。

文 | 曲琳

刚刚过去的一年是对VC们考验不小的一年。而在为数不多地晒出最新募资“成绩单”的美元VC，单次发布规模总额为5亿美元、10亿美元的各有几家，超过10亿美元的并不多。GGV是除红杉外额度最高的一家VC：2018年10月24日宣布完成总额为18.8亿美元的募资，还在当年5月宣布首次募集了15.3亿的人民币基金。

募资规模与实力能否成正比？当我们将问题抛给GGV纪源资本管理合伙人符绩勋的时候，他回答：“某种程度上，是成正比的。”

这样的规模也非一天所修炼得来。符绩勋以2000年、2006年、2012年、2015年作为GGV在中国投资的4个分水岭，他发现在4个阶段中，GGV在中国可以投出的美元额度分别是5亿、6亿、15亿与18亿。

尤其是后两个阶段，手中的钱规模越来越大，几乎爬了个很陡峭的坡。

英语中“Old money”的意思是有些家底和实力的家族，用来比喻有海外背景的投资机构最合适不过。GGV于2000年创办于美国，在2005年进入中国，但如今的它凭借的已经不再是当年的美国经验：在募资金额足够高的前提下，它的中国团队正在从B、C轮的中期投资走向早期和后期，流利说、哈啰出行、小红书、Wish都来自这个团队在早期的出手；在符绩勋主导GGV在中国的投资布局之后，GGV开始以中国为中心辐射全球市场，领投了估值超过110亿美元的Grab和估值超过80亿美元的Wish。驻扎在美国的GGV纪源资本管理合伙人童士豪从2013年开始投资Wish，领投Wish的时候，甚至是第一个能看懂它的华人决策团队。

就像GGV几位合伙人的性格：看上去温和，但是不经意之间出手方式已经在变化，而且完成了本土化与国际化的真正结合。

改善“基因”，往早期去

2018年10月24号，GGV Evolving Plus变革+大会上，上个月刚刚在美国敲钟回来的“流利说”创始人王翌赶回来做了个演讲。流利说是GGV在种子轮就投资的项目，上市当天总市值达5.59亿美元。

GGV纪源资本管理合伙人徐炳东对创业邦说，当很多人听说流利说是GGV纪源资本管理合伙人李宏玮在种子轮1000万美元估值的时候就投了进去，对他表示惊讶：Jenny（李宏玮）怎么还能投得这么早？

哈啰出行是GGV另一个“早期”的招牌项目，甚至是他们心中冒险成分最大的项目之一。2016年之前，哈啰团队的项目叫“车钥匙”，主打智慧停车，GGV是它的投资人。一年后它决定转型共享单车，但是当时市场已经极其拥挤。刚刚启动转型的创始人杨磊见了市面上所有主流VC，唯一伸出援手的是老股东GGV。这500万美元给杨磊一次新机会。今天哈啰出行已经从老三反超到共享单车的老大。

“小鹏汽车”这样的项目更是早期，早到它来自于符绩勋对老朋友何小鹏的“鼓动”。何小鹏是GGV曾投资的UC的联合创始人，创办小鹏汽车之前，这是他自己孵化的项目。在他犹豫不决是否出来创业、为小鹏汽车独立融资的时候，符绩勋对何小鹏说，电动汽车这个产品值得他跳出来认认真真从头做起。他成了何小鹏的第一批投资人。

如果说前面几个早期项目充满偶发性，那么这两年消费升级上GGV出手足以算激进。2018年下半年突然出现的社区团购的风口中，GGV同时领投了“小区乐”、“你我您”两个项目的A轮，而且与跟投方砸了不小的金额，小区乐的A轮达到了 1.08 亿美元。

基于微信社交生态的“享物说”奇迹般地在同一年中拿到了5轮融资，A轮领投者还是GGV。

看上去GGV不仅往前走，而且这两年签了不少大支票。符绩勋认为2015年后，“往早期”是一线基金的共性，头部基金的竞争发生在多元化和多阶段化上。GGV迫切需要在每个阶段都能出手，也就是一套“立体化打法”，这与红杉、高瓴等机构的打法都相通。

“一开始不能看清的（公司），它们发展到后期我们还可以投进去。哪怕是高的估值阶段我们也仍然可以进，这是因为GGV基金的体量是足够的。而且，我们可以投这个赛道的A公司也可以投B公司，可以投出200万也可以5000万，我要的效果是哪个阶段都参与。”符绩勋正在尝试这种“立体化打法”。

GGV有意地进行早期尝试并不是从2015年开始的，符绩勋和李宏玮遇到不错年轻创业者本身就比较容易“冲动”，流利说创始人王翌、哈啰创始人杨磊这样能hold住事情、看到本质的年轻人很能打动他们。2013年童士豪加入也是一个信号，童士豪所强力推进的理念是往早期去布局海外项目，就像他所投资的“小红书”slogan“全世界的好东西”，他希望关注到“全世界的好项目。”

2017年徐炳东的加入把中国的早期投资进行得更彻底。

“GGV早就不是四平八稳的样子了，”徐炳东总结，“我们越来越敢投注于不成名的创业者、不成熟的商业模式。而所谓的新零售，其实都不成熟。”

投下去的瞬间，没有成功的对标，甚至无法验证市场足够大——徐炳东这样形容自己在出手时的思考。但是他认为好的投资机构要敢于适度地“造风口”，GGV到了这个时候，“十年前B轮比A轮风险低，估值也会大幅度提高，现在不太一样，B轮比A轮就晚3个月，估值大幅度上升，风险却并没有降低，有些公司甚至1年时间就能跑到C轮。如果投资这件事情要比敏锐度，如果我们认为这事能成，为什么不在早期就投呢？”

4-5年，VC完成新陈代谢

风险投资是海外舶来的产品，中国互联网行业的爆发让它发挥了该有的价值，甚至培养了不弱于美国的投资人。2000年左右，中经合、软银中国进入中国，2005年左右GGV、DCM、海纳亚洲这些老牌美元机构来到中国开设办公室，红杉资本中国基金也在2005年创办。

这些“老钱”在刚刚进入中国的时候，可以沿用的方法论其实并不多，很快每家机构在中国的掌门都“研发”出自己投资的方式。符绩勋就是其中之一。2000-2005年的“第一阶段”GGV投资了百度和阿里巴巴，而在他进入的“第二阶段”，杰作是去哪儿、YY、UC、土豆网，他甚至主导了中国互联网行业当年前所未有的合并：优酷与土豆，老大与老二第一次握手言和。

GGV纪源资本管理合伙人符绩勋

符绩勋和李宏玮都是新加坡华人，为了在中国投资，各自把家搬到了上海。在符绩勋接手管理的2010年，他建立了全球范围内的新机制，并且至今每期基金都有明星项目，“在华50%的投资回报率IRR，还有DPI（投入资本分红率），意味着给LP带回多少的现金，这两个指标是LP最看重的。”在美国权威VC机构的两个榜单CrunchBase与Pitchbook上它长期名列前10。

今天来看，GGV全球最早的4个创始合伙人已经退休，这家机构经历了完整的新陈代谢。在新的布局时，他秉承的理念是：投资是一个基于人的生意，不是“大锅饭”，投资机构的人数要有限制，最重要的是对合伙人的选择需要非常苛刻，选好后，大家又要极其互信。

徐炳东是他与李宏玮在2006年就认识的好朋友，2017年被符绩勋以“比追自己太太还大的耐心”挖过来。

有意思的是，虽然徐炳东是中生代最优秀的年轻投资人，但他是1979年出生，并非80后，而且在行业的时间已经有十几年。而且他在另一家“老钱”海纳亚洲工作了近10年，同样拥有美元基金中国区运营的经验，与GGV共用一套“话语体系”。他手里的成绩单是51信用卡、喜马拉雅、宝宝树等。

被挖到GGV的徐炳东将GGV定义为一家很特殊的机构：每个合伙人此前有成绩单，而坐在合伙人位置上之后，大家非常尊重彼此的判断。他们的决策机制建立在对于对方的“能见度”足够肯定的情况下，不能举手表决，因为“越举手表决，越容易一块投错”。

打个比方，徐炳东跟踪社区团购，没有任何一位其他合伙人会比他见到的同类项目更多。 “每个合伙人都有自己的一套逻辑模式，每个人是不一样的，有些人偏于产品，有些人偏于交易，所以自己的思维逻辑会偏向这类型的项目。我对大家说，不需要去改变自己，因为这是你判断的一个方式，你唯一要改变自己的是去探索哪些方向。”符绩勋说。

在去年募资18.8亿美元之后他告诉创业邦，目前还无意变成一家人数很大的机构，它现在全球共70人，增加的主要还是投资经理级别的年轻人。

而徐炳东看到的是另一个细节：符绩勋花了不少的成本去邀请更多顾问，2016年符绩勋邀请去哪儿前首席运营官彭笑玫来担任投资合伙人，海外则有前Twitter及Pinterest产品负责人Jason Costa和硅谷风投基金Haystack管理合伙人Semil Shah担任投资合伙人。理论上投资合伙人（Venture Partner）的角色并非全职，但是彭笑玫带了很久GGV的人力资源部门。

徐炳东认为符绩勋在几年前就开始的改革已经在发挥作用，“一个机构的转型需要4-5年，4年后GGV就变了。”

不放过全球的好项目，海外和人民币并行

在童士豪推荐Wish给符绩勋期间，他自己也加入了GGV。那时候Wish有些艰难，已经到B轮的阶段，但是美国VC对它看不懂。台湾出生，在大陆做了多年投资的童士豪坚持领投了它的B轮。后来Wish的估值一路上涨。

今天看来，Wish的模式和小红书有点相反：都是跨境电商，一个是把中国的东西出口到海外，另一个是把全球的好东西卖到中国。投小红书是在2015年，投Wish是在2013年。

而滴滴和Grab这一对模式相近，时间却相反。GGV在2014年投资滴滴，而投资Grab比滴滴还早，是在2013年，那时候东南亚的打车市场乃至全球打车市场更不成型，与Grab相似模式的企业也有几家，而符绩勋选择了Grab。

GGV在中外“相似”与“相反”模式的投资还有更多。

在出行上的布局还没完。2016年投了哈啰之后，2017年GGV投资的Limebike又是美国的共享单车，现在成长为全球性短途出行平台Lime，业务范围也扩展到欧洲，产品包括单车和电动滑板车。2018年童士豪又盯上了巴西的一家企业Yellow，它的模式则是南美洲的共享单车。最近Yellow与当地的Grin合并，两家拉美规模最大的共享出行企业合并后名字为Grow，已经拥有了135,000 辆交通工具（单车、电动滑板车等）。

符绩勋思考过，其实GGV在海外投了这么多项目还有个原因是当年在海外赚到了钱：GGV全球范围内有史以来单笔回报最大的一次，是美国的项目Heptagon卖给了AMS，带来5亿美金的回报。

而童士豪的加入带来了更大的机会。曾在启明创投工作的童士豪战绩显赫，有小米、蚂蜂窝、返利网、多盟，在他决定2014年去美国做投资的时候，很多人极不理解——中国移动互联网的机会不是还有很多吗？连与他多次合作的雷军也问过童士豪：美国硅谷是个最激烈的市场，你作为华人，在中国好不容易做出名气来了，为什么要出去？

但童士豪的视角已经不可逆了。“中国一个互联网的红利大部分过去了，而拉丁美洲、东南亚、印度、中东的人口红利还在上升。”童士豪对创业邦说。

符绩勋愿意与他一起赌全球化、移动化、智能化带来的红利。在美国这个“最激烈”的战场，童士豪做了很多市场推广的工作，“起码让老外看到GGV在硅谷的活跃”。

为了抓紧全球化的时间窗口，童士豪坚持中美两地开会，飞行频率极高，每天睡觉分“波段”。他去年最关注南美市场，每月飞一次南美洲，在他看来圣保罗和里约热内卢都是全球前列的大城市，圣保罗地铁每天承载八百万人，北京九百万人次，但是从圣保罗的市政区到机场也要花两个半小时，交通拥堵比中国严重，这都是创业公司可以抓到的机会。

童士豪非常看重跨界，鼓励同事学学英语以外的语言，看看当地的好项目。最近一次在旧金山的大学活动上，他给中国留学生的最后一个建议是“多交印度朋友”，他认为大家离开学校可能没机会认识新兴市场的朋友，而印度未来一定会有很棒的独角兽。

海外投资的另一端，去年GGV终于首次募集了人民币基金。这是符绩勋计划已久的工作，也到了最好的时机。他发现很多与智慧城市、安全相关的项目需要的是人民币而非美元，GGV需要参与进去。

他想起当年刚刚进入中国时也尝试过传统行业、清洁技术的投资，但很快发现那与互联网是两个投资逻辑而放弃。“我们没有去选择刚快的退出手段，而是坚持互联网投资。能一支一支基金募下来，因为我们给LP的故事是可积累的，可持续的。”

附赠GGV管理合伙人符绩勋、徐炳东对创业者的真诚建议:

关于AI的机会

中国改革开放40年以来，经济发展的红利当中，从投资到出口这个红利肯定是越来越小，未来企业的人员成本不断提高，也意味着大家都要通过技术的手段去提高效率，所以利用AI和机器人提高服务效率越来越重要，越来越关键。小鹏汽车在郑州跟海马的工厂70%以上的生产线都是机器人，已经实现了自动化。而且AI在不同行业或早或晚会有一些爆发的机会。

关于大热的企业服务

中国一直是被认为一个不愿意付费的市场，但是在过去三年大量的中小企业开始付费了，所以企业服务已经是正当时。

关于5G

5G、万物互联、IOT这些概念有新的机会，尤其是车载市场，如果五年时间可以实现部分的自动驾驶，不再需要人们开车，那在车里面你可以做什么？这里面有很多想象空间。

关于找准时间卖掉公司

创业者要很坦诚地面对自己可能遇到天花板的现实，创业者投资的是自己的时间、青春、精力、血汗，时间成本是很高的。退出不见得不是好的选择。

关于中概股上市破发

头部的企业还是会脱颖而出，不好的就会沉下去。不要看短线的涨和跌，因为会有大的投资方退出。好公司在上市3-4个季度以后股价会回来的。

关于2019年的建议

不要再和别人去做影子对手，为了竞争烧钱，只要跟自己斗争就可以了，市场上的玩家本来就不多，现在还拼命烧钱容易“找死”。往往市场好的时候，钱多，花得也快。互联网进入下半场，然后关于模式的创新已经没有太多机会了，关键的新机会可能在技术的创新。

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